爱建集团:主业信托发力,业绩过预期。爱建集团2017年年报点评:信托业务不停提高,均瑶确立大股东身份。

事件:公司公布2018年半年报,实现营业总收入12.34亿首,同比提高44.98%;归属于上市企业亚洲必赢手机入口股东的赢利5.40亿长,同比提高50.14%;归属为上市企业股东的扣除非经常性损益的创收5.90亿正,同比提高72.95%;实现各道收益0.34处女,公司业绩超预期。

保“增持”评级,维持目标价19.36首届,对诺18P/E27X。17年店家由母净利润8.3亿首位,同比+33.7%,ROE12.3%,同比提升204Bps,符合我们预料,拟每10股派1.2头条。信托业务快速增长是公司业绩增长基本驱动。公司定增完成,均瑶确立大股东身份,强力民营股东入主有望带动企业经理效率提升。考虑资管新规对信托行业影响,下调公司2018-20年EPS至0.73/0.92/1.12长(调整面前18-19年0.91/1.22长)。

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信托主动管理能力较强,看好业绩持续加强。1)公司盈利支柱爱建信托17年最后信托管理层面及3327亿首批,同比+69%,净利润8.96亿首位,同比+55%;预计17年信托业务报酬率0.54%,显著高于行业平均0.34%,彰显较强主动管理力量;18年2月好打信托完成12亿头增资,后续主动管理范畴之穿梭壮大有望拉动信托业绩保持比快增长。2)爱建租赁17年俱盈利0.93亿初,同比-9%;在政信业务减少形势下,公司主动朝资产证券化、学费保理、设备租赁等方向转型。

   
信托规模攀升致净利润非常增加,驱动公司业绩超预期:1)爱打信托受托规模提高(2018年H1寄受托规模2885.21亿头条,较2017年末2258.78亿头条增长626.44亿第一,增长27.73%)带动信托业绩好益(信托兑现营业总收入同比+63.01%交9.65亿头,净利润同于+50.51%到5.69亿元),使得商家手续费和佣金收入较+44.78%。2)信托直销界高增(同比+31.07%),公司拓展高净值客户提高财富管理有望变成业绩新增长点。3)爱打信托集合资产委托计划贷款利息收入同于+773.65%到1.65亿首先(信托借款同比+139.94%至41.32亿最先),驱动公司利息收入同于+195.86%及209.35亿老大。我们觉得商家主业信托地位攀升,核心竞争力(主动管理以及直销能力)稳步向好,发展潜力值得期待。

   
均瑶确立大股东身份,经营发展步入新则。1)公司18年1月得定增,均瑶集团拥有企业22.1%股,成为第一坏股东;均瑶拟继续增持2.66%到4.41%股份(定增后),增持后全瑶持股以达成24.7%至26.5%。2)广州资金以15.4元/股完成而盖收购,持有公司10.9%股份。公司股权结构稳定后,管理体系有望进一步理顺,强力民营股东入主有望拉动企业经营效率提升。

   
大股东持续增持+背景强大,民营机制深化助力信托转型:1)均瑶集团经过定增及后续二级市场增持,持有27.08%底股金(截至2018年7月25日)为上市企业先是好股东,今年以来持续增持夯实控股地位,公司股权关系、长期发展路子和战略逐步清晰,同时显示了要命股东对公司值之确认,以及针对性商厦长期发展的坚定信心。2)控股股东均瑶集团为上海民营集团标杆之一,旗下飞行、地产、教育等资源丰富,为铺面提高信托主业,转型主动管理暨开发高净值客户提供成本端的强支撑。3)均瑶的民营机制有望自上而下贯穿公司管制运营体系,市场化激励有望吸引大量精彩外部团队,为主动管理事务转型以及直销系统建立提供人才基础,助力信托主业转型。

    催化剂:监管政策影响好为预期。

   
信托行业中业绩提振,租赁等其余金融业有望成为业绩增长点:1)资管新规细则日渐落地,“去杠杆”节奏缓和,市场流动性改善,行业由没有附加值的大路业务为高附加值的主动管理作业的转型历程遭到产品报酬率逐步升级,爱建信托规模+报酬率提升有望全年保持业绩高增加。2)爱建租赁在即时更新转型中努力落实加强(营业总收入同比+6.53%及1.37亿长,净利润同于+17.98%暨0.54亿冠,期末生息资产余额同比+6.17%顶35.61亿正),未来有望更加稳健发展。3)公司除信托及包外,开展证券、资产管理暨财富管理、私募股权投资相当于汇总金融及类金融业务,各工作并支撑上,凸显号综合服务力量和价值创造能力,有望于未来改成重点之初业绩增长点。

    风险提示:资管新规以及监管政策针对信托公司业绩影响有无醒目。

   
盈利预测与投资评级:信托业中期业绩提振,公司当主动管理力量跟直销能力有限单着力竞争力方面根深蒂固提升,看好公司发展潜力全年开展保持高加。此外,控股股东都瑶集团资源丰富,民营化治理及激励机制有望贯穿全业务条线,公司盈利水平以及营业效率要将阳升级。预计企业2018、2019年由母净利润分别吗11.7、15.9亿首位,目前估值约12.2加倍2018PE,维持“买入”评级。

    风险提示:信托行业转型压力。